后续影响A股市场的核心在于政策落地效果以及经济修复情况。对政策的积极预期有望成为市场风险偏好改善的原因之一；经济修复情况将取决于宏观政策的效果和需求端恢复力度

图/视觉中国

文 |《财经》记者 周楠 张欣培

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编辑 | 杨秀红

3178.43点。本周一（8月14日），沪指收于上述点位，A股是否将再度打响3200点保卫战，成为市场关注的一大焦点。

8月14日当天，上证指数大幅跳空低开。随后一路震荡，盘中跌幅一度达到3142.21点，下跌1.49%。截至收盘，上证指数跌幅收窄至0.34%，报收3178.43点。三大指数收跌，个股涨多跌少，超2800只个股上涨，两市累计成交7419亿元。

当天午间，“A股”词条一度冲上微博热搜。A股超话详情页显示，参与互动的微博网友讨论：向上行情是否将止步3200点，目前指数是否已到支撑位？证券板块是否能护盘？

“当天上午市场出现较明显的恐慌情绪宣泄，中午收盘前在证券股的带动下，市场情绪进行了修复，个股在深跌中慢慢抬头。”展富资产总经理钟海波告诉《财经》记者，“预计市场点位还会反复，板块在逐步探底”。

融智投资基金经理夏风光对《财经》记者表示，目前A股行情比较低迷，受情绪面驱动的短期行情变动快，不确定性强。由于市场热点板块多变，持续性弱，无论是医药板块的杀跌，还是爆炒新股，都表明市场内在逻辑主线不清晰。

华西证券首席策略分析师李立峰认为，站在当下，A股大概率会维持在一定区间来回震荡。“当A股处于3200点以下，市场的风险已释放了大半。从半年的维度来看，当市场跌下来之后，无需过于悲观，无需再大幅减仓。”

A股再陷调整之际，投资者高度关注的是，目前，“政策底”是否已确认，“市场底”还有多远？短期调整是否提供布局机会？

政策层面，政治局会议定调、证监会提出三端改革后，利好持续释放。就在近期，“活跃资本市场”的交易端改革举措出炉，沪深交易所优化交易制度的举措推出，A股将可买“100+1”股；市场层面，近半个月A股经历“上涨-分歧”过程，二级市场此前一扫低迷、成交放量，“牛市旗手”券商股领涨，但目前再度开启调整模式。

市场多方观点认为，经济“弱复苏”下，市场对政策加码的预期或再次提升。当前，“政策底”已较为明确，A股仍在修复。同时，企业中报陆续披露，预计A股“盈利底”进一步明确。

“政策仍有想象空间，行情在犹豫中展开。”亦有分析人士提出。

预期之内的下跌

8月14日，A股市场出现明显下跌。

当日开盘，上证指数大幅跳空低开。随后，一路震荡，盘中跌幅一度达到1.49%。不过，下午开盘，上证指数开始反弹。截至收盘，上证指数跌幅收窄至0.34%，报收3178.43点。

深证成指报收10755.14点，跌幅0.50%。创业板指收于2164.69点，跌幅1.02%，沪深50跌幅0.88%。两市累计成交7419亿元。

Wind（万得）数据显示，当日北向资金净卖出46.63亿元，其中，沪股通净卖出19.86亿元，深股通净卖出26.77亿元。从具体板块上看，地产、券商板块跌幅居前。

“实际上，8月14日市场的下跌完全在预期之内。”国金证券分析师黄岑栋向《财经》记者表示，市场下跌主要受两大因素影响。

一方面，8月11日公布的最新的7月社融数据，远不及市场预期。“社融的拐点没有出现，经济的拐点出现需要时间。”黄岑栋认为。

另一方面，多家上市公司发布了中融信托产品逾期兑付的公告。“其实这件事给市场带来的影响也比较大。市场担心的是会不会有其他类似事件发生。现在不能定量，所以只能定性。”黄岑栋告诉《财经》记者。

顺时投资权益投资总监易小斌表示，造成这种走势的原因是多方面的：一是市场潜在的利空扰动对脆弱的市场造成打击，不过周末有些消息是被证伪的；二是贷款、社融等数据不好，对后续政策的力度反而更加有所憧憬，毕竟经济复苏刻不容缓；三是微观层面而言，许多上市公司的估值到了相对底部，杀跌的动力减弱。

业内人士认为，市场期待的重大利好政策在上周末并未出现，因此，投资者大概率选择降低仓位，避免风险。

但是值得注意的是，上证指数午后持续反弹。

“今天市场考验的是抄底资金。市场是存在技术性反弹的，因此一定会有资金进行博弈，他们期待反弹。接下来如果有机会，他们可能会继续持有。如果没机会，可能会在某一时间点出手。”黄岑栋表示。

融智投资基金经理夏风光认为，政策预期下的行情要落实到基本面数据的逐步向好是需要一定时间的。但微观流动性的不足，叠加情绪面的波动，则是会左右市场短期涨跌的。落实到投资策略上，一定不能被市场的短期波动牵着鼻子走。

近期交易所发布研究允许沪市主板股票、深市上市股票、基金等证券申报数量由100股（份）的整数倍调整为100股（份）起、以1股（份）递增。本是对券商的利好政策，但从表现上看，也并不及预期。

“主要是利好的力度远没有达到市场认可程度，所以市场表现相对消极。但是券商本轮上涨的逻辑就是，在‘活跃资本市场’重磅定调下，利好政策不断。目前，政策应该还没有出尽。”一位业内人士表示。

从宏观经济和外围市场角度，明泽投资基金经理郗朋对《财经》记者表示，由于国内7月信贷数据低于市场预期，以及近期个别房地产开发商出现现金流问题，加上海外市场方面美国7月的PPI（生产者价格指数）强于预期，市场预期美联储在11月可能再次加息，导致美元走强，引发A股和港股市场的调整。

部分券商也给出分析观点。中信证券研究部首席策略师秦培景认为，政策预期落差、宏观数据触底、外部因素扰动叠加快速冷却市场情绪，但政策不断发力、经济触底回升、盈利拐点将现的大方向依然明确。

市场底还有多远

A股再陷调整之际，投资者也在关注：当前，“政策底”是否已经确认，“市场底”还有多远？

近期，沪深交易所提出优化“交易端”的“100+1”制度，被市场认为“政策底”再度夯实。

据《财经》记者梳理，多方观点认为，此轮“政策底”已较为明确。

广发证券策略研究首席分析师戴康认为，“政治局会议确定本轮‘政策底’是毫无疑问的，只是市场短期进入了政策密度下降的时期，从而引发了市场运行的波折。”

结合以往情况，戴康团队分析称，从政策密度来看，对过往“政策底”研究（2018年10月、2022年4月、2022年11月）可见，一旦定调转向，各部委往往形成配合，会在一个月内密集响应，对于市场的风险偏好形成持续提振。

中信建投证券董事总经理、首席策略官陈果认为，与2015年和2018年的政策刺激短期内集中出台不同，本轮政策出台呈现出一定的“脉冲式”特征，运用的政策工具更加多元、更为注重政策节奏。

“因而即使在7月初以来已有多项重要政策陆续落地，市场对‘活跃资本市场’后续政策的预期或仍乐观。我们认为可以积极期待下半年更多利好政策的进一步出台，市场信心也有望持续得到加强。”他提到。

对于后续政策落地，秦培景表示，预计地产政策整体力度不会弱于预期，而“活跃资本市场”的政策将先易后难。

对于后市判断，戴康团队认为，A股仍在修复。短期择优困境反转，中期坚持杠铃策略。其中，杠铃策略一端是数字经济AI+：光模块、服务器、半导体；另一端是高股息“中特估”，包括低估值、高股息率、高自由现金流，如石油石化和电力。

秦培景团队提出，A股依然处于年内第三个做多窗口期，短暂波动带来入场良机，建议继续围绕地产、科技、能源资源三大产业主题布局。

李立峰团队提出，偏向机构非重仓且现金流充裕、有一定护城河的个股或板块，这些大多属于低估值高股息率的板块。

“今年机构的资金特征是，短期内没有新增资金，那么大概率机构操作上的特征‘在存量中腾挪’。”该团队表示。

“后续影响A股市场的核心在于政策落地效果以及经济修复情况。”招商证券首席策略分析师张夏认为，7月偏弱的社融数据可能强化短期市场对政策预期的博弈，对政策的积极预期有望成为市场风险偏好改善的原因之一。经济修复情况将取决于宏观政策的效果和需求端恢复力度。

郗朋认为，站在当前时点，从股债性价比指标看，A股仍处于底部区间，中期配置价值仍然较高，无需过度担忧，随着扩内需政策的逐步落地，企业盈利拐点的出现，资本市场投资端改革相关政策的落地，A股有望走出结构性牛市。

责编 | 张雨菲

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